英国央行可能将很快放慢其5580亿英镑(7540亿美元)国债持仓的缩减速度。经济学家期待下周政策会议能透露更多关于其长期资产负债表规划的信息。
在8月7日的政策声明中，除了可能宣布降息25个基点至4%外，英国央行还将对过去一年的量化紧缩(QT)政策进行评估。政策制定者将于9月决定未来12个月的债券减持节奏。
当前QT政策面临较往常更大的不确定性，这既源于近期债券市场动荡，也因为英国金融体系流动性正接近2008年金融危机以来的首次平衡状态。此外，英国央行在债券抛售中蒙受的巨额亏损也引发了政治压力。
加拿大皇家银行全球宏观策略师Peter Schaffrik表示：“英国央行的官方立场是，他们认为量化紧缩几乎是在幕后运作的政策。但现实情况表明政策制定者已意识到其市场影响不容忽视。”
与其他主要央行不同，英国央行的QT计划同时包含债券拍卖和到期不续两种方式。
过去一年，该央行通过拍卖售出130亿英镑国债，另有870亿英镑持仓自然到期。如果维持每年1000亿英镑的缩减规模，由于到期债券减少，未来12个月需创纪录地拍卖510亿英镑国债。
Schaffrik指出，自2024年9月年度出售近500亿英镑国债以来，市场环境已发生变化：“如此大规模的出售可能会引发市场负面反应。”
尽管英国央行声称迄今抛售对国债收益率影响有限，但5月公布的调查显示，多数投资者预计QT规模将从9月起降至每年750亿英镑，2026-27年进一步降至500亿英镑，最终于2028年结束主动减持。
债券出售会提前终止吗?
法国巴黎银行欧洲经济学家Dani Stoilova则持不同观点，预计英国央行可能从10月起停止出售国债以避免冲击市场。
今年4月，受特朗普关税政策影响，英国30年期国债收益率创1998年以来新高，导致央行被迫推迟债券发售。
尽管英国央行过去一年四次降息，但5年期与30年期国债利差仍扩大至1.4个百分点，2/10年期收益率曲线斜率也从近乎零值陡增至0.75个百分点。
Stoilova指出：“在基准利率下行环境中实施主动QT尚无先例，可能存在未被察觉的交互效应。”英国央行行长贝利上周否认QT推高了政府借贷成本，但承认需要“研究收益率曲线变动与QT计划、市场功能及货币政策影响的相互作用”。
前货币政策委员会成员Michael Saunders建议，央行或应侧重短期国债出售，甚至暂停20年以上长期国债销售。
桑坦德银行首席英国利率策略师Adam Dent认为，英国央行可能选择进一步降息，或者承认难以扭转收益率曲线陡峭化趋势。
他表示：“我们认为QT对收益率曲线陡峭化的贡献很小，试图通过QT调控曲线斜率恐难持续见效。”
长期计划尚不明确
对于其国债持有规模的长期目标，英国央行始终只字未提。贝利最初推行QT(从金融体系抽离流动性)的理由之一是降低银行超额准备金水平。目前6800亿英镑的准备金规模仍远高于银行业预估的3850-5400亿英镑理想下限。
即便触及该下限，出于金融稳定考虑，央行或继续减持国债并提高回购工具使用要求。但近期央行回购操作规模的增长暗示，这一下限可能比预期更近。
Schaffrik总结道：“央行可能逐步放缓QT节奏来试探合适水平。虽然从未明确理想目标，但种种迹象表明他们希望将准备金规模控制在远低于当前水平。”
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